Moody’s mejora las calificaciones de tres empresas argentinas del sector energético y minero

En un anuncio clave para el sector energético y minero argentino, la agencia calificadora Moody’s Investors Service mejoró las calificaciones crediticias de Pan American Energy (PAE), Vista Energy Argentina S.A.U. y YPF Sociedad Anónima. Este avance no solo destaca la resiliencia y el desempeño financiero de estas empresas, sino también su capacidad para enfrentar los desafíos económicos y operativos que caracterizan el entorno argentino.

La calificación de Pan American Energy (PAE) pasó de Caa1 a B3, reflejando su sólida posición como el segundo mayor productor integrado de petróleo y gas en Argentina y uno de los principales exportadores de hidrocarburos del país. Moody’s destacó el papel estratégico de PAE en el mercado energético, respaldado por su diversificación geográfica, que incluye operaciones en Bolivia, México y Brasil, además de proyectos de generación de energía renovable en Argentina y Brasil.

Asimismo, la agencia subrayó el fuerte apoyo de sus accionistas, BP (50%) y BC Energy Investments Corp (50%), que aportan no solo respaldo financiero, sino también ventajas operativas en términos de conocimiento técnico, prácticas administrativas y políticas de gobernanza. A pesar de que PAE genera el 88% de sus ingresos en Argentina, su exposición a las exportaciones (27% de los ingresos totales en 2023) y su liquidez en moneda extranjera le permiten diferenciarse positivamente frente a otras empresas argentinas.

Qué dice el comunicado de  Moody’s:

El perfil crediticio de Pan American Energy, S.L. (PAE) está respaldado por su posición como el segundo mayor productor integrado de petróleo y gas, además de ser uno de los principales exportadores de hidrocarburos en Argentina. PAE tiene una sólida posición en el mercado, un buen desempeño financiero y operativo, una adecuada liquidez en moneda extranjera y exportaciones significativas. Asimismo, la empresa tiene intereses en exploración, desarrollo y producción en Bolivia y México, y proyectos de generación de energía renovable en Argentina y Brasil.

La principal subsidiaria de PAE es Pan American Energy, S.L., Sucursal Argentina (PAE Sucursal Argentina), que generalmente representa alrededor del 87% de la producción total de petróleo y gas de PAE y posee los activos de refinación de la empresa.

Los fuertes patrocinadores de PAE también respaldan su calificación, proporcionando ventajas operativas en términos de conocimiento técnico, prácticas administrativas y políticas de gobierno corporativo. PAE es propiedad en un 50% de BP p.l.c. (BP, A1 estable) y en un 50% de BC Energy Investments Corp (BC, anteriormente conocida como Bridas Corporation). BC es una empresa privada de petróleo y gas, que a su vez es propiedad en un 50% de Bridas Energy Holdings Ltd. y en un 50% de CNOOC International LTD, subsidiaria de CNOOC Limited (CNOOC, A1 negativa).

Dado que PAE tiene una alta exposición al entorno empresarial de Argentina (88% de sus ingresos al cierre del año fiscal 2023 provinieron de operaciones en Argentina), su calificación refleja nuestra visión de que la solvencia de PAE no puede desvincularse completamente de la calidad crediticia del gobierno argentino. Por lo tanto, sus calificaciones deben reflejar de cerca el riesgo compartido con el soberano. Sin embargo, el perfil crediticio de PAE destaca entre otras empresas argentinas debido a sus patrocinadores robustos, métricas crediticias sólidas y fuentes de ingresos diversificadas, incluidas las exportaciones argentinas (que representaron el 27% de los ingresos en 2023) y operaciones en varios países. Estos elementos, junto con su sustancial liquidez, fortalecen su capacidad para manejar deuda en moneda extranjera.

Las calificaciones de PAE están principalmente limitadas por la concentración geográfica de sus activos y operaciones en Argentina, aunque esto se mitiga parcialmente con algunos activos y operaciones en Bolivia, México y Brasil, así como con la diversificación de ventas a través de exportaciones. La compañía también está expuesta a riesgos regulatorios dentro del mercado local de hidrocarburos en Argentina. Además, es vulnerable a la volatilidad de los precios de las materias primas energéticas.

La perspectiva estable de PAE refleja sus sólidas métricas crediticias para su categoría de calificación y su buena liquidez. Sin embargo, su solvencia no puede desvincularse completamente de la calidad crediticia del gobierno argentino, del cual genera la mayor parte de sus ingresos, lo que implica que sus calificaciones y perspectivas incorporan los riesgos que comparte con el soberano, en línea con nuestra metodología de calificación cruzada, Evaluación del impacto de la calidad crediticia soberana en otras calificaciones, publicada en junio de 2019.

Vista Energy Argentina S.A.U., una de las empresas con mayor proyección en la formación de Vaca Muerta, también recibió una mejora, subiendo de Caa2 a Caa1. Moody’s elogió los activos de alta calidad de la compañía en el área de Bajada del Palo Oeste, que no solo ofrecen un gran potencial de crecimiento en producción y reservas, sino también permiten mantener bajos costos operativos y de desarrollo.

Vista Energy ha demostrado una sólida flexibilidad financiera gracias a su acceso a los mercados de deuda locales e internacionales, y su perfil crediticio se ha visto reforzado por su capacidad para exportar crudo, lo que reduce su dependencia de las regulaciones internas del mercado argentino de hidrocarburos. Además, como subsidiaria del grupo mexicano Vista Energy S.A.B. de C.V., cuenta con el respaldo de un accionista que mantiene importantes reservas de efectivo en moneda extranjera, lo que agrega un nivel adicional de seguridad financiera.

Qué dice el comunicado de  Moody’s:

Las calificaciones de Vista Energy Argentina S.A.U. (Vista Argentina) reflejan su sólida posición competitiva en la producción de petróleo en el Gobierno de Argentina (Ca estable), respaldada por activos de alta calidad en la formación de Vaca Muerta y un significativo potencial de crecimiento tanto en producción como en desarrollo de reservas. La empresa presenta una fuerte rentabilidad gracias a sus bajos costos operativos y de desarrollo, y disfruta de considerable flexibilidad financiera con acceso comprobado a los mercados de deuda locales e internacionales. La calificación también está respaldada por su sólida estructura de capital, caracterizada por un bajo apalancamiento y una fuerte generación de flujo de caja.

La compañía es una subsidiaria de su matriz final, Vista Energy, S.A.B. de C.V. ("Vista Group"), con sede en México, que mantiene importantes reservas de efectivo en moneda extranjera, ofreciendo apoyo financiero a Vista Argentina si fuera necesario.

Las calificaciones de Vista Argentina están limitadas por la concentración de operaciones en una sola área, la concesión de Bajada del Palo Oeste. Sin embargo, esto se mitiga parcialmente gracias a la diversificación de ventas en mercados de exportación. La empresa también está expuesta a riesgos regulatorios en el mercado local de hidrocarburos de Argentina, aunque la dependencia de las exportaciones de crudo y la menor dependencia del gas natural (sujeto a regulaciones más estrictas) reducen parcialmente este riesgo. Además, la compañía es vulnerable a la volatilidad de los precios de las materias primas energéticas.

La perspectiva estable de Vista Argentina refleja sus sólidas métricas crediticias para su categoría de calificación y su buena liquidez. Sin embargo, su solvencia no puede desvincularse completamente de la calidad crediticia del gobierno argentino, del cual genera la mayor parte de sus ingresos, lo que implica que sus calificaciones y perspectivas incorporan los riesgos que comparte con el soberano.

Por último, YPF Sociedad Anónima, la mayor empresa energética de Argentina, experimentó un significativo avance en sus calificaciones. Moody’s elevó su nota crediticia de Caa3 a Caa1, mientras que las calificaciones de sus bonos no garantizados y garantizados también fueron mejoradas. Este reconocimiento refleja el liderazgo de YPF en producción y reservas de hidrocarburos, así como su sólida generación de flujo de caja y métricas crediticias en su categoría de calificación.

Sin embargo, la agencia también subrayó los desafíos que enfrenta la compañía, como su alta exposición al riesgo soberano argentino, su deuda mayoritariamente en moneda extranjera y su vulnerabilidad ante la volatilidad de los precios de las materias primas energéticas. A pesar de estas limitaciones, Moody’s valoró positivamente el compromiso del principal accionista de YPF, el estado argentino, de no forzar a la compañía a realizar gastos de capital o distribuir dividendos por encima de su capacidad de generación de efectivo.

Qué dice el comunicado de  Moody’s:

Las calificaciones de YPF Sociedad Anónima (YPF) reflejan su gran producción de petróleo y gas y su tamaño de reservas; su sólida generación de efectivo y métricas crediticias para su categoría de calificación; su posición como la mayor empresa industrial y energética en el mercado doméstico; y sus vínculos con el Gobierno de Argentina (Ca estable), su accionista mayoritario. Estos factores combinan la evaluación crediticia base (BCA), que expresa el riesgo crediticio intrínseco de la empresa, con nuestra visión de un apoyo moderado del gobierno argentino y una alta dependencia del mercado interno para sus operaciones.

La calificación refleja nuestra visión de que la solvencia de YPF no puede desvincularse completamente de la calidad crediticia del gobierno argentino. Por lo tanto, sus calificaciones deben reflejar de cerca el riesgo que comparte con el soberano.

Los principales desafíos para las calificaciones de YPF incluyen la concentración de operaciones en Argentina, un riesgo moderado a alto asociado a la moneda extranjera, dado que la mayor parte de su deuda está denominada en moneda extranjera, junto con el riesgo de refinanciamiento, y la exposición a la volatilidad de los precios de las materias primas energéticas.

La perspectiva estable refleja nuestra visión de que el principal accionista de YPF, el estado argentino, no ejercerá influencia sobre la empresa para gastar en inversiones de capital o dividendos más allá de su capacidad de generación de flujo de efectivo operativo. Sin embargo, la solvencia de YPF no puede desvincularse completamente de la calidad crediticia del gobierno argentino y, por lo tanto, sus calificaciones también incorporan los riesgos que comparte con el soberano.

La mejora de las calificaciones otorgada por Moody’s es un logro significativo para estas empresas y para el sector energético argentino en su conjunto. Estas calificaciones funcionan como una señal de confianza para los inversores, ya que reflejan una mejor percepción de la capacidad de estas compañías para cumplir con sus obligaciones financieras, incluso en un entorno macroeconómico adverso. Además, este reconocimiento les permitirá acceder a financiamiento en mejores condiciones, con menores costos y mayor facilidad, lo que resulta clave para impulsar proyectos estratégicos de inversión y expansión tanto en Argentina como en el exterior.

En su análisis, Moody’s resaltó que estas empresas, a pesar de operar en un entorno económico complejo, han demostrado una notable capacidad de gestión y adaptación. Con operaciones diversificadas, sólidas métricas financieras y el respaldo de accionistas internacionales en algunos casos, Pan American Energy, Vista Energy y YPF continúan posicionándose como pilares fundamentales para el desarrollo energético de Argentina y su integración en los mercados globales.

Esta mejora también abre la puerta a futuras oportunidades de crecimiento para las tres compañías. Si bien las calificaciones aún están condicionadas por el riesgo soberano del país, Moody’s dejó en claro que una eventual mejora de la calificación crediticia de Argentina podría generar nuevas alzas para estas empresas, especialmente si continúan diversificando sus operaciones y fortaleciendo su perfil financiero. Este logro no solo es un reconocimiento al esfuerzo individual de cada compañía, sino también un indicador del potencial que tiene el sector energético argentino para consolidarse como un actor clave en la región.